4月份以来，铁矿石期货出现了明显的上涨行情，主力合约I2409价格累计最大涨幅接近20%。笔者认为，高炉复产是推动铁矿石期货价格上涨的核心因素，而后期铁矿石期货的上涨空间则需要谨慎评估。

　　高炉复产是核心利多

　　笔者认为，高炉复产开启是铁矿石价格上涨的核心因素。

　　从逻辑上来看，供需关系决定着商品价格。故而，在供应端保持平稳的情况下，需求的回升会为铁矿石价格的上涨提供动力。最新数据显示，全国日均铁水产量上升至226.22万吨，连续第3周回升。

　　从时间点上来看，笔者观察到铁水产量数据开始出现回升是在4月5日，反映的是3月29日—4月5日的高炉生产情况。追溯铁矿石期货行情的变化可以发现，I2409合约是在4月1日开始反弹的。也就是说，铁水产量变化的时间点紧密对应着铁矿石期货价格上涨的时间点。

　　反弹空间需多维推算

　　自4月1日的价格最低点开始算起，本轮铁矿石期货2409合约价格最大上涨幅度已经超过20%。故而，投资者当前最关心的问题可能是“本轮铁矿石期货行情是否已经结束”“若继续上涨，上方空间还有多大”。就此，笔者可以从多个维度进行推算。

　　首先，从需求角度来看，铁矿石价格仍有支撑。2023年日均铁水产量为239万吨左右，而今年第1季度日均铁水产量仅为222万吨左右，第1季度高炉生产水平明显偏低，而这种局面是无法持续的。简单计算可知，如果全年都维持第1季度的生产节奏，则2024年生铁产量会有7%左右的同比降幅，这在钢材终端需求没有明显萎缩且钢铁产能充足的情况下是很难发生的。高炉复产成为铁矿石价格的关键利多因素。当前226万吨左右的日均铁水产量距离2023年的日均铁水产量仍有明显差距，这意味着高炉复产空间较大。只要铁水产量继续回升，铁矿石价格将继续受到支撑。

　　其次，如果笔者将日均铁水产量目标设定为去年的均值239万吨左右，则当前铁水产量还有继续回升5%的空间，若将这一幅度同样赋予铁矿石期货，则意味着I2409合约的目标价位在900元/吨以上，而这也是2023年铁矿石期货价格运行的主要区间。从绝对值的比较来看，可以发现日均铁水产量的绝对值与铁矿石价格的绝对值并不存在严密的对应关系。举例来说，2023年5月中旬，日均铁水产量为239万吨左右，铁矿石期货价格在700元/吨左右；2023年11月中旬，日均铁水产量为239万吨左右，铁矿石期货价格则上升至900元/吨以上。所以，铁水产量变化的方向而非铁水产量的绝对值，对于铁矿石价格更有指引作用。

　　最后，从绝对价格水平来看，当前铁矿石现货的美元指数报价已经逼近120美元/吨，估值水平已进入高估区间。从估值的角度来看，铁矿石价格继续上行的空间受限。